聯合、兼并、融資-了解擬上市公司估值方法
六大估值體系
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1 |
市盈率法（P/E） |
4 |
市場撇脂 |
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市銷率法（P/S） |
5 |
重置成本法 |
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3 |
修正市盈率法（PES） |
6 |
市凈率法（P/B) |
評估步驟：
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選取“可比公司”。可比公司應該與標的公司應該越相近或相似越好，無論多么精益求精基本上都不過分。在實踐中，一般應選取在行業、主營業務或主導產品、資本結構、企業規模、市場環境以及風險度等方面相同或相近的公司。
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確定比較基準，即比什么。通常是樣本公司的基本財務指標。常用的有每股收益(市盈率倍數法)、每股凈資產(凈資產倍數法)、每股銷售收入(每股銷售收入倍數法，或稱市收率倍數法)等。
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根據可比公司樣本得出的基數。
公式：
企業價值=(P/E)目標企業的可保持收益。
企業的可保持收益是指目標公司并購(交易)以后繼續經營所取得的凈收益，它一般是以目標公司留存的資產為基礎來計算取得的。每股稅后利潤的計算通常有兩種方法：
特點：
首先，它將股價與當期收益聯系起來，是一種比較直觀、易懂的統計量;其次，對于大多數股票而言，計算簡單易行，數據查找方便，同時便于股票之間的互相比較；最后，它能反映股份公司的許多特點，如風險和增長潛力等。
公式：
特點：
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它不會出現負值，對于虧損企業和資不抵債的企業，也可以計算出一個有意義的價值乘數；
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它比較穩定、可靠，不容易被操縱；
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收入乘數對價格政策和企業戰略變化敏感，可以反映這種變化的后果；
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不能反映成本的變化，而成本是影響企業現金流量和價值的重要因素之一；
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只能用于同行業對比，不同行業的市銷率對比沒有意義；
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目前上市公司關聯銷售較多，該指標也不能剔除關聯銷售的影響。
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公式：
特點：
修正市盈率的優勢在于，盡量避免太多的人為因素對于擬上市公司估值的影響。尋找到足夠多的上市參照公司，將每家上市參照公司的流通股、非流通股的市價、市盈率計算出來，并得出上市參照公司合理的市盈率。然后利用德爾菲法將每家上市參照公司分以不同的權重，從而體現出擬上市在整個上市參照公司中競爭位置?？紤]投資周期的三年至五年內，宏觀因素對于擬上市估值的影響，向下或者向上調整對于擬上市公司的市盈率估值。
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四、市場撇脂——終端客戶，大數據，跨界平臺，互聯網企業?
第一，看用戶流量
燒錢是為了賺錢。互聯網公司初期沒有利潤，只能看未來利潤的源頭，即用戶流量(UV)，特別是活躍用戶數(ActiveUers)的變化。奇虎360為什么估值高，高就高在他的用戶數量太龐大了!用戶數量才是互聯網公司的真實資產?？傊ヂ摼W公司的用戶流相當于傳統行業的現金流；傳統行業看凈利潤的增長率，互聯網公司看用戶數量的增長率；傳統行業看PE、PB，互聯網公司看市值和用戶流量之比(P/U)。這個估值模型分析騰訊、奇虎、YY，是目前市場通行的方法。
第二，看貨幣化能力
免費的才是最貴的，有了用戶流才有現金流，有了U才能分析ARPU(每用戶平均收入)。能讓用戶甘心情愿從口袋掏錢，互聯網最賺錢的業務就是3G：Game、Gamble、Girl。因此，把用戶轉到這些能賺錢且有黏性的業務才是出路，騰訊的Game、500彩票的Gamble、YY的Girl，看好的邏輯就在于此。騰訊帝國的崛起，就是通過免費的QQ、微信吸引到海量用戶，再通過網游、增值服務、渠道分成、廣告把用戶流源源不斷的轉化為現金流。反面的例子就是新浪，新浪微博也擁有海量用戶數，但始終沒有辦法把用戶流量貨幣化，在微博最火的時候投資新浪，注定了腰斬的悲劇。
第三，看用戶體驗
互聯網行業用戶就是上帝，能吸引用戶、留住用戶，唯一能靠的就是偉大的產品。騰訊、奇虎、淘寶的興起，不是依賴政府保護和推廣，而是依賴產品極致的用戶體驗，方能殺出一條血路。同理，央企也搞過人民搜索，結果一塌糊涂，互聯網行業千萬不要投國企或者有官方背景的企業，互聯網是屌絲的天下，官僚永遠搞不好互聯網，因為根本沒有為屌絲服務的互聯網基因。
第四，看企業家精神
互聯網行業沒有任何門檻，VC的錢比好主意多，幾個大學生在地下室就能創業，只要注意好就不愁融到資，因此互聯網的競爭極為殘酷，全行業野蠻成長，能僥幸勝出，全靠領導人和團隊的狼性。不玩命，就滅亡。
第五，看行業龍頭
“老二非死不可”，任何互聯網的細分市場，要投就投No.1，老二便宜的話可以投，老三老四基本不投。
評估步驟：
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被評估資產一經確定即應根據該資產實體特征等基本情況，用現時(評估基準日)市價估算其重置全價。
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確定被評估資產的已使用年限、尚可使用年限及總使用年限。
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應用年限折舊法或其他方法估算資產的有形損耗和功能性損耗。
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估算確認被評估資產的凈價。
公式：
設備實體性貶值與重置成本之比稱為實體性貶值率，功能性貶值、經濟性貶值與重置成本之比稱為功能性貶值率與經濟性貶值率。實體性貶值率、功能性貶值率與經濟性貶值率之和稱為總貶值率或綜合貶值率。因此有
評估中，通常將(1-綜合貶值率)稱為成新率。
特點：
重置成本法是國際上公認的資產評估三大基本方法之一，具有一定的科學性和可行性，特別是對于不存在無形陳舊貶值或貶值不大的資產，只需要確定重置成本和實體損耗貶值，而確定兩個評估參數的資料，依據又比較具體和容易搜集到，因此該方法在資產評估中具有重要意義。它特別適宜在評估單項資產和沒有收益，市場上又難找到交易參照物的評估對象。
公式：
特點：
相比市盈率，市凈率更依賴于公司所屬行業的性質，市凈率特別在評估（來源：資產評估博客）
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